半岛·体育官方网站东吴证券：给予水星家纺买入评级

　　半岛·体育官方网站东吴证券：给予水星家纺买入评级东吴证券股份有限公司汤军,赵艺原近期对水星家纺603365）进行研究并发布了研究报告《发布年内第二次回购计划，彰显发展信心》，本报告对水星家纺给出买入评级，当前股价为11.37元。

　　2024年9月18日公司发布年内第二次股份回购计划公告：为维护公司价值及股东权益，公司计划使用5,000-7,500万元自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购期限为董事会审议通过后3个月内，回购价格不超过18.26元/股(2024/9/18公司收盘价10.97元/股)，以回购上限价格18.26元/股计算，回购股份占公司总股本1.04%-1.56%，回购股份将在披露回购结果后3年内出售、若未完成出售将注销。该回购计划为公司2024年以来的第二次回购计划，2024年1月20日公司曾披露回购计划(回购资金5,000-7,500万元)、回购股份用于员工持股计划/股权激励，4月26日完成回购467万股、占总股本的1.78%。

　　2024年4月公司公布限制性股票激励计划。2024年4月30日公司以1-4月期间回购的467万股股份进行股权激励，激励对象为董事王彦会(获授30万股)、财务总监孙子刚(获授8万股)、董事会秘书田怡(获授6万股)及67名核心技术(业务)人员，授予价格8.16元/股。限制性股票解除限售期对应的考核区间为2024-2026年三个会计年度，三年的考核目标分别为以2023年扣非归母净利为基数：1)2024年增幅触发值/目标值分别为4%/6%，2)2024和2025年合计扣非净利增幅触发值/目标值分别为118.36%/112.16%，3)2024、2025、2026年合计扣非净利增幅触发值/目标值分别为224.65%/237.46%，以上对应2024/2025/2026年扣非归母净利润同比增速触发值/目标值均分别为4%/6%，触发值、目标值对应的解除限售比例分别为60%、100%。

　　股东提前终止减持计划、主要管理层及股东短期内无减持计划，均体现管理层及股东对公司未来发展充满信心。1)股东提前终止减持计划：2024年09月11日半岛bandao体育官方，公司发布股东提前终止减持计划公告，06/06-09/11期间公司董事李道想等四位股东均未减持公司股份，同时基于对公司持续稳定发展的信心和对公司价值的合理判断，四位股东决定提前终止减持计划。2)主要管理层及股东短期内无减持计划：9月12日，公司向董监高、控股股东、实际控制人及一致行动人、持股5%以上的股东发出问询函，问询在公司第五届董事会第十七次会议结束后未来3个月、未来6个月是否存在减持计划，上述相关人员均回复不存在减持计划。我们认为上述举动均体现管理层对公司未来发展的信心。

　　24H1公司主业业绩表现稳健，下半年有望加强控费提升净利率。24H1国内消费疲软，公司主业业绩仍保持平稳发展，24H1营收18.06亿元/yoy+0.52%，归母净利润1.46亿元/yoy-13.89%(24H1政府补助同比减少2898万元)，扣非归母净利润1.32亿元/yoy-2.72%，若剔除股权激励费用(24H1为519万元，23H1不存在该费用)影响，24H1扣非归母净利润较23H1持平略增，体现公司作为国内家纺行业龙头，主业经营具有较强的稳健性。考虑终端消费环境偏弱，公司预计下半年加强费用管控、降本增效，促进净利率水平回升。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润3.74/4.22/4.71亿元的预测，对应24-26年PE分别为8/7/6X，维持“买入”评级。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券601878）马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.56亿，根据现价换算的预测PE为8.07。