【深度】水星家纺资金充裕10亿再融资有圈钱之嫌

　　【深度】水星家纺资金充裕10亿再融资有圈钱之嫌不差钱的水星家纺（603365），8月28日发布了2024年中期报告。半年报显示，公司货币资金和交易性金融资产分别为7.3亿元半岛·体育官方网站、7.04亿元，两项合计14.34亿元。其中，交易性金融资产几乎全部为银行理财、结构性存款产品、收益凭证。

　　《财中社》发行，相比现金资产，水星家纺有息负债要少的多。报告期末，公司短期借款和长期借款分别为1.32亿元、900万元，有息负债大约只有1.41亿元。现金类资产减去有息负债之后的净现金为12.93亿元，资产负债率只有23.17%，资金非常宽裕。而且，公司家纺主业稳定，2023年经营现金流净额4.93亿元，未来还将持续产生现金流。

　　按照常理而言，上市公司不缺钱也就意味着不需要再融资，但水星家纺并没有按照常理出牌，反而抛出了再融资计划，伸手向市场要钱。2023年12月8日，水星家纺发布公告称，公司向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过10.15亿元，用于水星家纺（南通）产业基地、水星电子商务园区（智能仓储基地）项目、补充流动资金。目前，该方案已获得董事会批准通过。

　　上述项目究竟有向市场伸手要钱的必要性吗？按照目前的资产负债率和净现金来看，水星家纺完全有能力全部使用自有资金，满足资本开支需求。此外，募投项目中有一项为“补充流动资金”，水星家纺现在账上缺少流动资金吗？根本就不缺。可以说，本次可转债募资完全没有必要，有刻意圈钱之嫌。

　　本次可转债发行还面临来自股价下跌的挑战。根据东方财富Choice金融终端的行情数据，2022年10月至2024年6月初，公司股价迎来上行周期，期间最大涨幅76%，可转债计划正是在此期间推出的。而在此之后，股价急转直下，从2024年6月的高点18.82元最低跌至10.90元，三个月时间大跌41%。公司9月9日收盘总市值29.11亿元，可转债募资额占市值的比例为35%。如果股价低迷之时实施可转债计划，未来转股后将较例稀释现有股东权益。

　　股价大跌的首要原因是管理层减持。水星家纺2024年6月5日晚间公告称，董事李道想、董事李丽君及其一致行动人李芳蕾、李丽娜拟减持公司股份合计不超过260 万股。李道想为水星家纺实际控制人所控制企业的董事，另外三位均为实控人近亲属。减持消息出来次日，公司股价收盘大跌7.47%，并自此进入持续下跌通道。一面是管理层迫不及待减持，另一面却是伸手向市场再融资圈钱，完全没有必要。

　　管理层减持往往意味着股价已经高估或者不看好前景。果不其然，在减持公告出来两个多月之后，水星家纺公布了一份不尽如人意的成绩单。8月27日晚间发布的2024年中期报告显示，公司实现营业收入18.06亿元，同比增长0.52%；净利润1.46亿元，同比减少13.89%；扣非净利润1.32亿元，同比下降2.72%。从单季度来看，一季度营收和扣非净利润均是双位数增长，而二季度营收和扣非净利润分别同比下降8.94%、27.64%，业绩急转直下。

　　业绩不佳再度引发股价下跌，水星家纺中报发布次日收盘大跌7.14%。对于业绩下降，券商分析称，二季度国内消费待复苏，公司电商渠道面临市场竞争加剧、消费行为变化、电商平台政策调整等挑战，获客成本及营销费用不断增长，新品牌以低价策略对头部品牌造成压力。从行业看，家纺行业整体面临着市场需求疲软的挑战，尤其是受结婚人数减少和房地产市场待复苏的影响。在此背景下，水星家纺仍然要发行可转债逆势扩张，前景令人担忧。